每日市场展望，2026年5月28日

Patrick Munnelly, Tickmill集团市场策略合伙人

Munnelly’s 宏观经济速览——石油冲击考验软着陆交易

由于中东地区暴力冲突再度升级，人们对迅速通过外交途径解决冲突的希望破灭，市场再次转向避险情绪。MSCI全球所有国家指数较近期高点下跌0.4%，亚洲股市下跌2%，结束了此前由和平乐观情绪和人工智能驱动的科技股上涨推动的五连涨。期货市场显示，美国和欧洲股市将进一步走弱，投资者再次被迫将这场冲突视为通胀冲击，而不仅仅是地缘政治新闻。石油是主要的传导渠道。在美国空袭伊朗军事设施以及旨在限制伊朗从霍尔木兹海峡航运获利的新制裁措施出台后，布伦特原油价格上涨近3.7%，至每桶98美元左右。华盛顿方面将此次空袭定性为防御性行动，但伊朗对美国空军基地的报复性打击降低了人们对谈判即将达成持久停火协议的信心。特朗普对谈判的不满，以及他警告称任何单一国家都无法主导霍尔木兹海峡，凸显了这场冲突为何持续到第四个月。市场的问题不仅在于油价水平，还在于其波动性：每一次价格逆转都让投资者和央行更难将此次冲击视为暂时性的。

跨资产市场的反应与滞胀风险相符。美元作为避险资产走强，尤其是在中东局势紧张时期，美元的历史支撑作用更为显著。由于油价上涨带来的通胀刺激超过了通常的避险需求，美国国债遭到抛售，10年期国债收益率上升4个基点至4.53%。黄金价格下跌1.9%至每盎司4370美元，比特币触及六周低点，表明清算压力和美元走强正在主导传统的避险行为。股市正面临双重压力：人工智能和强劲的需求依然支撑着企业盈利预期，但能源价格上涨和收益率上升威胁着利润率和估值。美联储的沟通加剧了这种压力。副主席菲利普·杰斐逊仍然预计，随着关税和能源价格冲击的消退，通胀将在今年晚些时候有所缓解，但他承认风险仍然偏向上行。理事丽莎·库克则更为直接，她表示通胀正朝着错误的方向发展，如果这种趋势持续下去，她将支持加息。这对市场而言至关重要：即使美联储的基本预期仍然是石油和关税冲击会消退，但如果没有证据表明通胀预期仍然稳定，官员们也越来越不愿意忽视反复出现的价格冲击。

里士满联储制造业调查完成了5月份的地区数据，也揭示了美联储面临的困境。制造业活动较上月略有下滑，但与去年底相比，该行业的状况仍有所改善。订单、资本支出预期和就业预期均有所改善，表明企业并未认为此次冲突会永久性地抑制需求。然而，价格构成却发出了警示信号。支付价格已飙升至上次通胀飙升期间的高位，这显然反映了能源成本的上涨。企业也提高了售价，但更为谨慎，这意味着迄今为止利润率受到压缩，而非完全转嫁成本。这一点至关重要，因为它支持两种相互矛盾的解读。较为温和的解读是，企业认为此次冲突是暂时的，并准备承受一定的成本压力，以应对冲击。而较为消极的解读是，企业预期过于乐观，如果能源成本持续高企，今天的利润压缩将演变为明天的价格转嫁。在这种情况下，美联储对通胀上行风险的担忧就不仅仅是警告了。

下周的经济数据较为密集，将考验经济软着陆的预期。主要经济体将陆续公布5月终值采购经理人指数（PMI），其中制造业PMI将于周一公布，服务业PMI和综合PMI将于周三公布。欧元区方面，市场将关注货币供应量、失业率、欧洲央行通胀预期、5月CPI初值、PPI初值、零售销售以及第一季度GDP第三次估算值。CPI数据尤为重要，因为欧洲极易受到能源价格波动的影响，而且欧洲央行在拉加德周四发表讲话后将很快进入静默期。英国的数据公布较少，但仍然具有参考价值。周二公布的货币和信贷数据将显示金融环境收紧是否对借贷造成压力，而周五公布的英国央行决策者小组会议将密切关注通胀预期与工资意向之间的差异。这才是关键的国内政策问题：总体通胀可能受能源价格波动的影响，但工资水平和企业预期将决定英国央行能否继续保持耐心。贝利将于周二出席上议院经济事务委员会的听证会，并于周四和周五再次作证。格林和丁格拉也安排了听证会。美国经济数据是本周的重头戏。ISM制造业指数将于周一拉开本周的序幕，随后是周二的JOLTS（就业及劳动力流动调查），周三则是ADP就业数据、工厂订单数据、ISM服务业数据以及褐皮书。挑战者裁员数据将于周四公布，周五则将发布非农就业数据。市场普遍预期新增就业人数将放缓至9.5万人左右，低于上月的11.5万人，但仍高于此前预估的3万至7万人的盈亏平衡区间。预计失业率将维持在4.3%不变，但如果家庭调查中也出现就业增长，则失业风险可能会降低。劳动参与率在近期下滑后企稳也将是可喜的。

市场再次被迫面对油价走强、通胀风险加剧以及央行鸽派言论收敛等一系列令人不安的因素。人工智能或许仍能支撑股市，制造商可能仍在关注这场冲突，但当国债因地缘政治利空消息而抛售时，软着陆贸易格局将更加脆弱。目前，和平溢价已然消退，石油风险溢价重现，下周的就业和通胀相关数据将决定当前局势究竟只是又一次可交易的恐慌，还是会持续下去。

隔夜新闻

• 美国袭击霍尔木兹海峡附近的伊朗军事基地，但双方仍未达成协议

• 伊朗伊斯兰革命卫队：袭击美国空军基地，以报复其在阿巴斯港附近的袭击

• 欧洲央行首席经济学家认为，伊朗战争将持续影响通胀

• 美联储主席杰斐逊警告称，能源价格飙升可能引发通胀风险

• 美联储主席库克表示，如果通胀没有缓解，将准备加息

• 美联储主席卡什卡利：抗击通胀是当务之急，劳动力市场状况良好

• 美联储主席古尔斯比：石油冲击可能加剧通胀人工智能热潮涌动

• 韩国央行在政策前景不明朗的情况下维持利率不变

• 日元兑美元汇率徘徊在160附近，市场关注日本干预数据

• 野村证券分析师称，日本央行近期加息仍受伊朗局势影响

• 新西兰政府预计预算盈余将提前恢复

• 亚马逊与Snowflake达成60亿美元的智能芯片交易

• Snowflake上调销售预期，强调人工智能需求的影响

• Salesforce发布业绩展望疲软，加剧市场对业务中断的担忧

• 戴尔赢得97亿美元国防合同，以简化软件采购流程

纽约时间上午 10 点到期的外汇期权

（10 亿及以上代表更大的到期日，在日线平均真实波幅 ​​(ATR) 范围内交易时更具吸引力。）

• EUR/USD: 1.1235 (EU2.13b), 1.1730 (EU1.37b), 1.1725 (EU1.34b)

• USD/JPY: 157.00 ($1.74b), 162.00 ($1.31b), 155.50 ($1.08b)

• USD/BRL: 5.0000 ($410m)

• AUD/USD: 0.7115 (AUD544.6m), 0.7185 (AUD480.6m), 0.7200 (AUD350.2m)

• USD/CAD: 1.3585 ($480m), 1.3550 ($465m), 1.4025 ($349.4m)

• GBP/USD: 1.3300 (GBP492.8m), 1.3200 (GBP322.8m)

• USD/CNY: 6.7500 ($349m)

• NZD/USD: 0.5900 (NZD661.1m), 0.5950 (NZD460.5m), 0.5610 (NZD428m)

截至2026年5月22日，CFTC持仓情况如下：

• 投机者在期货市场进行了一些显著的操作！他们减少了芝加哥期货交易所（CBOT）美国5年期国债期货的净空头头寸11,629份合约，总数降至1,350,516份。与此同时，CBOT美国10年期国债期货的净空头头寸有所增加，增加了66,885份合约，达到848,052份。投机者还减少了CBOT美国2年期国债期货的净空头头寸41,775份合约，目前为1,560,837份。然而，CBOT美国超长期国债期货的净空头头寸增加了15,470份合约，总数达到254,464份。同样，芝加哥期货交易所（CBOT）美国国债期货的净空头头寸增加了5,820份合约，达到178,674份。

• 在股票市场，股票基金投机者减少了标普500指数（CME）的净空头头寸34,200份合约，降至384,136份。与此同时，股票基金经理减少了标普500指数（CME）的净多头头寸50,929份合约，总计1,005,526份。

• 比特币的净多头头寸为2,112份合约。与此同时，瑞士法郎的净空头头寸为-36,937份合约，英镑紧随其后，净空头头寸为-64,307份合约。欧元走势强劲，净多头头寸为 33,513 张合约，而日元则面临显著的净空头头寸，为 -93,905 张合约。

技术与交易观点

标普500指数

• 日线成交量加权平均价格 (VWAP) 看涨

• 周线成交量加权平均价格 (VWAP) 看涨

• 高于7440，目标价位7630

• 低于7400，目标价位7330

美元指数 (DXY)

• 日线成交量加权平均价格 (VWAP) 看涨

• 周线成交量加权平均价格 (VWAP) 看涨

• 高于98.50，目标价位99.50

• 低于98.20，目标价位96.12

欧元/美元 (EURUSD)

• 日线成交量加权平均价格 (VWAP) 看涨

• 周线成交量加权平均价格 (VWAP) 看跌

• 高于1.1710，目标价位1.18

• 低于1.1680，目标价位1.1550

英镑/美元 (GBPUSD)

• 日线成交量加权平均价格 (VWAP) 看跌

• 周线成交量加权平均价格 (VWAP) 看跌

• 高于1.3445，目标价位1.3525

• 低于1.34，目标价位1.3525 1.3350

美元/日元

• 日线成交量加权平均价格 (VWAP) 看涨

• 周线成交量加权平均价格 (VWAP) 看涨

• 高于 160 目标价 161

• 低于 159.50 目标价 157.50

黄金/美元

• 日线成交量加权平均价格 (VWAP) 看跌

• 周线成交量加权平均价格 (VWAP) 看跌

• 高于 4700 目标价 4800

• 低于 4500 目标价 4386

比特币/美元

• 日线成交量加权平均价格 (VWAP) 看跌

• 周线成交量加权平均价格 (VWAP) 看跌

• 高于 75000 目标价 80000

• 低于 74000 目标价 71000